Глобальный рынок венчурного капитала продолжает переживать длительный период ограниченных выходов. Стартапы остаются в частной собственности дольше, M&A тише из-за ужесточенного регулирования, а рынок IPO остается замороженным. Это означает, что многие исторические сделки венчурного капитала медленно разлагаются, с точки зрения доходности по IRR.
Криптовалютный рынок не отличается, но некоторые инвесторы в этой сфере остаются равнодушными. Новые данные от PitchBook Q4 2023 Crypto Report ясно показывают, что если на большом рынке стартапов наблюдается засуха в выходе, криптовалютные стартапы, возможно, еще более истощены.
Недостаток объема и стоимости выходов криптовалютных стартапов можно связать с уменьшением общего объема венчурных инвестиций в молодые компании веб3; когда ликвидность низка, перспективы доходности от инвестиций могут затемниться. Хорошая новость для основателей криптовалют состоит в том, что несмотря на скудные шансы продать свою компанию, объем венчурных инвестиций увеличился на 2,5% в четвертом квартале 2023 года по сравнению со третьим, хотя объем сделок упал на схожий процент.
Четвертый квартал был последовательным с "низким уровнем активности, наблюдаемой в течение 2023 года", отмечает отчет. И с всего 12 выходами за этот временной промежуток это было самое низкое число с Q4 2020 года.
Больший объем сделок несмотря на ограниченные выходы действительно подразумевает определенный уровень оптимизма среди криптоинвесторов, что мы можем считать удивительным. Но с ростом криптовалютных цен, преодолением ключевых регуляторных препятствий и другими позитивными сигналами, бросающими свет на веб3 более общим образом, дополнительные инвестиции не удивляют нас.
Однако вопрос об уходе остается, несмотря на недавние суммы инвестиций. Просматривая годовые данные, криптовалютные, венчурно-созданные выходы стоимостью 1,2 миллиарда долларов в 2012 году, всего 500 миллионов долларов между 2019 и 2020 годами. В 2022 и 2023 годах цифры составили 1,4 миллиарда и 1 миллиард долларов. Аномалией был 2021 год, когда стоимость криптовалютных выходов составила 88 миллиардов долларов.
Почему такая огромная несостыковка? Разобраться в этом несложно: в 2021 году выходы были горячими для многих категорий стартапов, а Coinbase вышла на IPO в этом году. Компания стоила более 65 миллиардов долларов по цене ссылки на прямую листинг, и даже больше в начальной торговле. Это объясняет, почему 2021 год так ярко выделяется по сравнению с другими годами, даже если Coinbase сегодня стоит более скромных 37 миллиардов долларов.
Собственность против токеномики
Таким образом, в собственности только один заметный криптовалютный выход, подкрепленный венчурным капиталом за последние годы (Coinbase), в то время как все остальные выходы веб3, измеряемые традиционным образом, являются приблизительно погрешностью округления.
Однако в криптовалюте выходы в основном разделяются между M&A и IPO с одной стороны, и запусками токенов с другой стороны, говорит Вэнс Спенсер, сооснователь Framework Ventures. "Первые два метода не являются основными способами получения ликвидности для Венчурных капиталистов в криптовалюте, поэтому относительно низкое число выходов в 1 миллиард долларов, вероятно, немного вводит в заблуждение."
"Абсолютное большинство событий ликвидности в криптовалютном венчурном капитале происходит от токенов, и это, вероятно, намного сложнее оценить глобально", - сказал Спенсер. "Я бы не считал снижение этих показателей доказательством того, что Венчурным капиталистам все труднее достигать ликвидности."
"Год от года мы наблюдаем увеличение эволюции от 'традиционной модели выхода Венчурного капитала' к более токенно-ориентированному подходу к ликвидности, где децентрализация, создание в общественном доступе и принятие сообществом играют ключевую роль в обеспечении успешного возврата для всех заинтересованных сторон", - сказал Брайан Махони, вице-президент по бизнес-развитию в студии Thesis, ориентированной на венчурный капитал.
Но некоторые инвесторы считают, что это свидетельство того, как меняется рынок и насколько важно удерживать - или HODL - инвестиции с убеждением, даже в условиях нехватки возможностей для выхода.
Не волнуются
Хотя важно, чтобы инвесторам доставлялись доходы от более зрелых инвестиций, некоторые фирмы удваивают свою поддержку проектам раннего этапа.
Например, одна из ранних инвестиций Ryze Labs в Solana держится крепко благодаря своей производительности за прошлый год, сказал Томас Тэнг, вице-президент фирмы по инвестициям. "Наши опыт во время спадов рынка показал нам, что нам нужно превосходить себя, поддерживая инновационные идеи, которые имеют потенциал изменить будущее технологий блокчейн", - сказал Тэнг.
Инвесторы также понимают, что эти выходы могут занять годы, сказал Спенсер из Frameworks. "Умные Венчурные капиталисты делали свои покупки в 2022 и 2023 годах, и сейчас более компетентный класс инвесторов ждут новых исторических максимумов, прежде чем даже думать об возможностях для выхода", - сказал он. "Нас знают как более ориентированных на долгосрочное будущее, особенно в инвестициях в венчурный капитал, и мы считаем, что такой подход поставил нас в хорошее положение для этого предстоящего цикла".
По мере того, как венчурный ландшафт сосредотачивается на 2024 год и рыночная капитализация криптовалют продолжает расти, в пространстве все еще царит осторожный оптимизм и желание удерживать кажущиеся сильными ставки.
